核心观点

3 月白酒产量降幅收窄，名酒终端价基本稳定。全国 2020 年 3 月白酒产量65.8 万千升，同比下滑 6.5%;1-3 月白酒累计产量 169.3 万千升，累计同比下降 15.9%。京东部分名优白酒 2020 年 4 月 24 日价格环比 2020 年 3 月 27日价格：京东 52 度五粮液上升 1 元至 1,259 元/瓶;52 度剑南春上升 9 元至438 元/瓶;52 度水井坊下降 5 元至 514 元/瓶。

疫情影响下啤酒产量短期承压，进口葡萄酒量升价减。啤酒行业 2020 年 3 月产量 238.5 万千升，同比下滑 21.5%;1-3 月累计产量 549.5 万千升，累计同比下降 33.8%。进口大麦的价格 3 月为 245.5 美元/吨，同比下降 15.8%。葡萄酒行业 2020 年 3 月产量 2.2 万千升，同比下滑 31.3%;1-3 月累计产量 5.8万千升，同降 40.8%。3 月葡萄酒进口数量 4.8 万千升，同比上升 21.0%;进口平均单价 3,351 美元/千升，同降 33.0%。3 月 liv-ex 50 指数 321.3，同降7.6%;liv-ex 100 指数 299.4，同降 3.1%;liv-ex500 指数 300.1，同降 4.7%。

猪肉牛肉批发价回落，玉米豆粕价格同比提升。商务部公布的 2020 年 4 月 24日鲜猪肉批发价 44.14 元/公斤，环比 3 月 27 日下降 3.43 元/公斤。11 月生猪存栏量 19,457 万头，环比上升 2.0%。全国大中城市 2020 年 4 月 15 日猪粮比价 16.39。2020 年 4 月 22 日全国牛肉平均价 82.86 元/公斤，环比 2020 年3 月 25 日下降 0.79 元/公斤。4 月第五周国内玉米现货价 2,092 元/吨，同比上升 10.1%;国内豆粕现货价 3,042 元/吨，同比上升 17.3%。

需求受损致国内生鲜乳价下行，新西兰奶粉拍卖价下降。4 月 22 日农业部主产区生鲜乳价格 3.60 元/公斤，环比 3 月 25 日下降 2.7%;2020 年 4 月 21 日新西兰全脂奶粉合约拍卖价格 2,707 美元/公吨，环比 3 月 17 日下降 3.2%;脱脂奶粉合约价格 2,380 美元/公吨，环比 3 月 21 日下降 5.8%。3 月奶粉当月进口数量 7.25 万吨，同比上升 11.6%;3 月液态奶当月进口量 7.63 万吨，同比下滑 2.0%;3 月鲜奶进口量 7.30 万吨，同比下降 2.4%。

疫情冲击致 3 月餐饮及社零增速下滑，CPI 食品增速回落。2020 年 1-3 月餐饮业收入累计值 6,026.3 亿元，累计同比下降 44.3%;限额以上餐饮企业 1-3月收入累计 1,277.6 亿元，同比下滑 41.9%。社会消费品零售总额 2020 年 1-3 月累计值 7.86 万亿元，同比下降 19.0%。全国固定资产投资完成额 2020 年1-3 月累计 8.41 万亿元，同比下滑 16.1%;2020 年 3 月 CPI 食品同比上升18.3%，环比 2 月增速(21.9%)下降 3.6 个百分点。

投资建议

建议关注品牌护城河高、需求坚挺、保值增值抗通胀的高端酒龙头贵州茅台(600519，买入);新普五挺价顺利、改革红利渐次释放、目标高远稳健增长的五粮液(000858，买入);次高端放量结构升级、渠道深耕市占率提升、费率下行提振盈利的徽酒龙头古井贡酒(000596，买入);品牌渠道优势明显、库存去化批价回升、厂商关系逐步改善的苏酒龙头洋河股份(002304，买入);结构升级吨价提升、股权激励落地、内部管理改善、旺季前提价催化的青岛啤酒(600600，增持)。